專家齊聚五道口，深入解讀中國版CDS

　　2016年9月23日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套業(yè)務(wù)指引文件，第一次在銀行間市場推出了CDS產(chǎn)品。結(jié)合當前中國經(jīng)濟疲軟，銀行不良資產(chǎn)持續(xù)上升，樓市暴漲的現(xiàn)狀，市場對在此時點引入CDS的評論熱烈而不一。如何有效地利用CDS這一金融工具來持續(xù)推動我國金融體系下思維、實踐操作的變革具有重要意義。在此背景下，10月29日清華五道口高管教育中心特別舉辦了中國信用衍生品創(chuàng)新與發(fā)展論壇，邀請信用衍生品方面的專家就CDS的監(jiān)管、風控等方面的問題展開深入討論。

　　本次論壇特別邀請了清華大學(xué)國家金融研究院兼職研究員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院《資產(chǎn)證券化》高級研修課程責任教授郭杰群擔任主持人。受邀參與本次論壇活動的嘉賓有：廣發(fā)證券首席風險官常新功、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴弘、環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕、中拉合作基金首席風險官范希文、LongHillCapital首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長黃直、以及招商證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負責人曹夢琿。清華五道口高管教育中心副主任劉寅致辭。

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云在開場演講中介紹了CDS的基本概念，回顧了海外CDS發(fā)展的歷程以及中國CDS的進展，并且對中國第一代信用衍生品與海外CDS特點進行了一些對比。張教授提到，雖然CDS受到很多的詬病，可是后危機的改革措施不是簡單地去取締它，而是去改善、完善它，包括完善產(chǎn)品及市場的規(guī)則。

　　上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴弘從學(xué)術(shù)的角度分析了一下CDS的外部效應(yīng)。嚴弘教授談到，CDS本身引入對標的實體的債券和股票的定價都會產(chǎn)生影響。它會使得企業(yè)的融資能力有所增加，但是同時也加大了這些企業(yè)的信用風險。CDS引入改變了債權(quán)人跟借債人之間的關(guān)系，也影響了債權(quán)人信用監(jiān)督的動力。CDS可以幫助銀行降低資本金的額度，在幫助銀行提高資金回報的同時也有可能加大這些金融機構(gòu)的風險敞口，所以需要慎重對待。

　　環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕律師闡述了2010年中國推出信用風險緩釋工具而不是CDS的原因，并介紹了信用風險緩釋工具--信用風險緩釋合約(CRMA)以及信用風險緩釋憑證(CRMW)。張律師強調(diào)了CDS應(yīng)該是一個有實需的、避險的工具，而不能成為規(guī)避監(jiān)管、進行監(jiān)管套利、或者規(guī)避外匯管理的工具；否則CDS產(chǎn)品的存續(xù)和發(fā)展可能會面臨嚴重的負面影響。

　　作為“一帶一路”國家策略一個重要的基金――中拉基金的首席風險官范希文博士特別講解了在當前經(jīng)濟背景下，中國市場應(yīng)該如何用好CDS。范希文認為CDS的成功會涉及三個問題：第一，非商業(yè)因素，如地方政府干預(yù)、債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策，等的權(quán)重在公司違約事件的決定因素中之占比。這些因素在一定程度上會增加確定違約事件發(fā)生的不確定性；第二，違約債務(wù)回收預(yù)期的形成機制是否清晰，是否有流動性充分的二級市場來決定回收定價；第三，監(jiān)管對CDS的對沖作用在多大程度上予以認可，認可的具體條件有哪些。從解決中國面臨的金融問題來看，范希文認為，相比較單一名稱CDS,合成組合產(chǎn)品可能是更有作為的、對沖違約的金融工具。

　　來自廣發(fā)證券的首席風險官常新功認為信用衍生品在當前中國面臨一個歷史機遇的新起點。常新功特別分享了廣發(fā)證券在衍生品業(yè)務(wù)方面的規(guī)劃，以及對行業(yè)發(fā)展的思考和建議。

　　在之后郭杰群博士主持的圓桌論壇環(huán)節(jié)中，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、中拉合作基金首席風險官范希文、LongHillCapital首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長黃直以及招商證券融資部曹夢琿就中國CDS的發(fā)展和未來展開了熱烈的討論。

　　本次論壇得到了業(yè)內(nèi)人士的極大關(guān)注，現(xiàn)場座無虛席，受邀嘉賓結(jié)合自身的經(jīng)歷向參會者做了精彩的演講和務(wù)實的分享，使得大家對CDS有了更加客觀理性認識。

　　來源：清華大學(xué)五道口金融學(xué)院

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